魚躍醫療（002223）:積極布局產品線，突破現有業務瓶頸
002223[魚躍醫療] 醫藥生物
研究機構：長江證券 分析師： 鄒朋
事件描述
我們調研了魚躍醫療。公司處于由家用醫療器械向醫用耗材的轉型期，未來將通過積極布局醫院產品線來突破現有業務瓶頸。隨著產品線的快速擴張，公司產品線邊際效應不斷疊加，未來成長有望提速。
事件評論
血糖產品開局良好:目前公司血糖試紙的工藝已經穩定，實現了批量化的生產，并正式在OTC渠道進行銷售。公司堅持醫院、OTC雙渠道的銷售戰略。醫院的布局是為了塑造品牌，推動OTC渠道的銷量。目前公司積極贊助和舉辦內分泌學術活動，增強公司血糖品牌在內分泌權威中的影響力。目前在301醫院，華西醫院等大型醫院試用情況良好。預計2013年前4個月實現血糖產品銷售額近2，000萬元，全年完成1個億的銷售規模是大概率事件。
積極布局醫用耗材，開拓新天地:醫用耗材是公司目前業務布局的核心。
蘇州醫療器械廠（耗材生產為主）在2012年實現了近40％的增長，收入體量超過1個億（華佗針灸系列產品是主要收入），醫用耗材業務體現出了較強的爆發力。2013年公司的產品線布局仍將圍繞醫用耗材展開，目前真空采血管產能建設已經接近尾聲，現在真空采血管的分類已經由三類醫療器械降至二類，預計在四季度能夠獲得真空采血管批文。外源式并購將是公司快速擴充產品線的重要手段，目前公司賬面現金超過3個億，應收票據超過1一個億，擁有足夠的資金去并購合適標的。
鞏固老產品，不斷推出新產品:對于聽診器、體溫計、輪椅等市場占有率已經較高的產品，公司將通過外觀和性能提高來增加產品附加值，提高產品利潤率水平。預計電子血壓計、制氧機等中堅產品仍有望保持20％以上的增長。空氣凈化器、糖化血紅蛋白儀、真空采血管等新產品有望在下半年陸續推出，成為新的增長點。
維持“推薦”評級:2012年是公司積極推進營銷渠道建設、對新產品進行播種和培育的一年，由于傳統產品基數較大，增速有所下滑。2013年公司將繼續醫用耗材領域的布局，隨著醫院渠道建設的成熟，醫用耗材產品線的快速擴張，以及血糖業務的爆發，公司有望突破瓶頸，重拾高增長。
預計2013-2014年EPS為0.57元和0.74元，業務變革推動整體趨勢向上，長期來看公司處于底部區域，建議積極布局，維持“推薦”評級。
