靖遠煤電（000552）:資產注入可期，但不具有估值優勢

公司目前僅擁有王家山礦一個生產礦，核定產能275萬噸。2011年，靖遠煤電原煤產量260.00萬噸，銷量260.02萬噸。王家山礦59%的商品煤為合同煤。目前，王家山礦井已經進入穩定生產期，未來產量增長空間不大。

2011年9月，公司擬以16.36元/股向控股股東靖煤集團增發1.8億股，收購集團持有的5個煤礦及其他相關資產及負債。增發完成后，上市公司的可采儲量將由交易前的14886.90萬噸增加至交易后的40864.87萬噸，增加幅度174.50%，核定的生產能力由交易前的275萬噸/年增加至交易完成后的1038萬噸/年，增加幅度為277.45%。

資產注入完成后，母公司的煤炭項目僅剩下三個參股的煤炭項目和一個控股項目，產能合計2945萬噸，均處于勘探階段。投產時間大部分在2015年以后。未來母公司轉讓其股權給上市公司的可能性較大，共計821萬噸/年的權益產能。

投資建議。不考慮資產注入，公司產量增長幅度不大。預計2012、2013、2014年公司分別實現凈利潤增長11%、4%和16%，分別實現每股收益0.44元、0.46元和0.54元。假設公司于12年完成資產注入，公司核定的生產能力將由275萬噸/年增加至1038萬噸/年。

2012年-2014年每股收益分別為1.37元、1.48元和1.50元。公司目前并不具有估值優勢。考慮公司未來煤炭產量增長有限，首次給予公司“中性”的投資評級。(世紀證券)