股指期貨權(quán)威專家：借助融券“T+0”不靠譜
隨著國(guó)內(nèi)首批跨市場(chǎng)ETF——滬深300ETF的正式登場(chǎng)，如何利用上交所版華泰柏瑞滬深300ETF，及深交所版嘉實(shí)滬深300ETF進(jìn)行期現(xiàn)套利引發(fā)了市場(chǎng)熱議。而業(yè)界議論的焦點(diǎn)，莫過(guò)于它們各自采用的T+0、T+2交易模式何者更具優(yōu)勢(shì)。“T+0可以實(shí)現(xiàn)期現(xiàn)套利完美對(duì)接，是投資者更為方便的選擇。”有中國(guó)股指期貨“教科書(shū)”之稱的湘財(cái)祈年期貨公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉仲元向記者坦言，按照國(guó)內(nèi)目前的融券業(yè)務(wù)情況，欲借助融券實(shí)現(xiàn)T+0套利“基本是不可行的”。
“滬深300指數(shù)是A股的標(biāo)桿指數(shù)，也是目前股指期貨唯一的跟蹤標(biāo)的。這意味著，滬深300ETF對(duì)滿足國(guó)內(nèi)投資者進(jìn)行期現(xiàn)套利具有里程碑意義。”劉仲元指出，期現(xiàn)套利的核心問(wèn)題是如何構(gòu)建跟蹤誤差足夠小的現(xiàn)貨組合，目前現(xiàn)貨構(gòu)造的主要方法有完全復(fù)制法、抽樣復(fù)制法、滬深300指數(shù)開(kāi)放式基金構(gòu)建現(xiàn)貨資產(chǎn)法、ETF基金組合模擬法等，但每種方法都存在不同程度的缺陷。在滬深300ETF沒(méi)有推出之前，一般股指期貨套利的現(xiàn)貨構(gòu)造方法分兩類。第一類是直接通過(guò)現(xiàn)貨來(lái)配，比如一些規(guī)模上億甚至幾十億元的機(jī)構(gòu)投資者在進(jìn)行套利時(shí)，就老老實(shí)實(shí)按照滬深300指數(shù)中各個(gè)樣本股的權(quán)重來(lái)構(gòu)造現(xiàn)貨；而資金實(shí)力較小者，則一般借助上證180ETF、深100ETF，按照7∶3的比例來(lái)配。但因?yàn)榻灰滓?guī)模太少會(huì)導(dǎo)致很大誤差，因?yàn)橐郧吧献C180ETF和深100ETF每份凈值大一點(diǎn)，有3元、4元，后來(lái)它們一拆五了，現(xiàn)在凈值只有0.5、0.6元，這就會(huì)給配比帶來(lái)很大的麻煩。“套利者在進(jìn)出的時(shí)候都很計(jì)較成本的，現(xiàn)在價(jià)格變動(dòng)的相對(duì)劇烈會(huì)導(dǎo)致套利的沖擊成本比較高。”
“即便是目前國(guó)內(nèi)融券業(yè)務(wù)開(kāi)展得最好的證券公司，其可融出的證券標(biāo)的也僅占雙融標(biāo)的70%左右。”根據(jù)自己多年的實(shí)盤(pán)操作經(jīng)驗(yàn)，劉仲元認(rèn)為融券進(jìn)行T+0套利是不可行的：一是因?yàn)閲?guó)內(nèi)融券成本高，如借用融券的套利將給套利交易帶來(lái)額外0.075%~0.1%的額外成本；二是因?yàn)閲?guó)內(nèi)的融券是有限開(kāi)放，有的券可以融，有的券沒(méi)有。” 記者 林曉鴻
來(lái)源：西安晚報(bào) 編輯：張少虎
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